池祥麟
／國立臺北大學財務暨永續發展副校長
／國立臺北大學金融與合作經營學系特聘教授
永續投資是指投資人同時考量被投資公司的財務與ESG績效的投資策略，其能提升ESG好的公司股價，降低權益資金成本，從而能鼓勵公司投入更多資源於ESG，對於社會與環境都更有幫助，但永續投資也能讓投資人獲得更好的報酬而能兩全其美嗎？
永續投資能雙贏？學術界對ESG投資績效意見分歧
學術界對此議題意見分歧。有些學者根據現代投資組合理論，推論永續投資長期而言會表現不佳，因為永續投資擇股受限，必須排除ESG不好的公司，造成其投資組合成分股不夠多元，風險分散效果較差，導致較差的風險調整後報酬；有些學者則認為雖然永續投資擇股受限，但是挑選到的股票都是較好的公司：ESG表現好而能經營穩健(與利害關係人維持和諧關係)，所以長期而言會有較佳的投資績效；其他學者則認為資本市場對於ESG資訊並不夠有效率，亦即會低估ESG帶給公司的好處，也低估不ESG帶給公司的壞處，從而ESG好(不好)的公司股價會被低估(高估)，所以如果能買進ESG好的公司並同時賣出ESG不好的公司的話，就能創造較佳的投資績效。
美國財務學會主席強調永續金融與ESG的關鍵價值和報酬率分析
2023年美國財務學會(American Finance Association)主席Laura T. Starks教授於大會發表演講，呼籲必須注重永續金融與ESG，也發表至頂尖財務金融國際期刊 Journal of Finance，提醒如果要分析上述兩全其美的議題，必須了解ESG的values與value的差別。values係指投資者為了獲取非貨幣價值(效用)而投資ESG好的公司，因為公司會將投資者資金投入於ESG，間接幫助了投資者完成其無法靠己力達成的ESG作為，畢竟公司有更雄厚的資源與專業能力，因此，這些投資者投資ESG好的公司時，因為獲得了values，所以願意有較低的報酬率；value係指投資者投資ESG好的公司就是為了想賺更多錢(亦即貨幣價值)，從而這些投資者投資ESG好的公司時，會要求較高的報酬率。因此，如果重視values的投資人比重視value的投資人多(少)，永續投資的報酬率平均而言就會比較低(高)，所以我們在分析永續投資報酬率時，絕對不能忽略資本市場的投資人結構。
